徐工机械(000425):土方机械表现亮眼,海外业务持续快速发展-2024年年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入约916.6亿元，同比减少1.3%；归母净利润59.8亿元，同比增长12.2%；扣非后归母净利润57.6亿元，同比增长28.1%。

   2、2025年一季度公司营业收入同比增长10.9%至268.1亿元，归母净利润同比增长26.4%至20.2亿元。

   3、土方机械收入增长6.4%至240.1亿元，毛利率上升1.75pct至26.2%；国外地区收入增长12.0%至416.9亿元，毛利率同比上升3.0pct至25.4%。

   4、2024年公司毛利率同比上升1.75pct至22.55%；销售净利率同比上升0.9pct至6.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入为1022.5、1142.4、1282.8亿元，同比增长11.6%、11.7%、12.3%；归母净利润82.1、102.8、128.0亿元，同比增长37.3%、25.3%、24.4%。对应市盈率为12.7、10.1、8.1倍。评级由"增持"上调至"买入"。

  

   #风险提示：

   国内工程机械市场复苏不及预期。矿业机械、高空机械等业务增长不及预期。原材料价格上涨。海外市场拓展不及预期。贸易摩擦加剧。汇兑损失大幅增加。减值损失超预期。

  

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