苏泊尔(002032):内外销双增,盈利能力稳健

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收57.86亿元，同比增长7.59%，归母净利润4.97亿元，同比增长5.82%，扣非归母净利润4.84亿元，同比增长4.98%。

   2、内销方面，国补政策拉动厨小电行业增长，2025Q1厨小电行业销额同比增长2.50%，其中电饭煲品类同比增长4.90%。公司内销龙头地位稳固，多个细分品类销额排名前三。

   3、外销方面，2025年与SEB集团关联交易预计金额74.60亿元，同比增长4.55%，预计存在“抢出口”现象，Q1外销增速或优于全年预计增速。

   4、2025Q1毛利率同比下滑0.10pct至23.91%，主要受外销毛利率更低但收入增速更快的结构性因素影响。经营性利润率同比下滑0.08pct至10.06%，归母净利率同比下滑0.14pct至8.59%。

   5、2025Q1经营性现金流量净额5.84亿元，同比下滑44.03%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.99、26.18和28.59亿元，对应PE估值分别为18.62、17.06和15.63倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险；

   2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。