海信视像(600060):国补带动产品结构升级,毛利率持续提升

#核心观点：

   1、2025年一季度营业收入133.75亿元，同比增长5.31%，归母净利润5.54亿元，同比增长18.61%，扣非归母净利润4.52亿元，同比增长19.52%。

   2、内销表现优于外销，国内彩电市场呈现价增量减态势，海信系整体线上/线下销额分别同比增长10.69%/21.53%。

   3、Mini LED电视销售渗透率提升至24.4%（销量口径），85英寸和75英寸产品成为主销尺寸，万元以上产品销量占比提升至5.4%。

   4、毛利率同比增长0.60pct至15.93%，主要受益于内销产品结构升级带来的均价提升。

   5、经营活动产生的现金流净额同比增长252.46%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.18、28.10和31.12亿元，对应PE分别为12.07、10.82和9.77倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、原材料价格波动的风险；

   2、需求趋势与竞争格局变化带来的不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。