华能水电(600025):蓄能释放保障电量,一季度利润表现亮眼

#核心观点：

   1、一季度业绩超预期，归母净利同比增长42%：2024年，公司实现营业收入248.82亿元，同比增长6.05%；实现归母净利润82.97亿元，同比增长8.63%。2025年一季度，公司实现营业收入53.85亿元，同比增长21.84%；实现归母净利润15.08亿元，同比增长41.56%。

   2、枯期充分释放蓄能，一季度发电量同比增加31%：2024年澜沧江流域来水同比偏丰0.5成，叠加新增装机投产，公司全年完成发电量1120.12亿千瓦时，同比增加4.62%。2025年年初，澜沧江水电梯级蓄能同比增加，公司通过梯级优化调度释放蓄能，一季度完成发电量212.92亿千瓦时，同比增长31.22%。

   3、省内用电需求有待释放，财务费用下降释放利润：2025年一季度公司财务费用率同比下降3.4pct，进一步打开利润空间。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入270.82/281.74/284.84亿元，归母净利润92.10/95.34/95.84亿元。对应PE分别为18.66/18.03/17.94倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   来水不及预期；电价政策变动；电量需求不及预期

  

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