青岛啤酒(600600):Q1业绩符合预期,销量弹性显现-25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入104.46亿元（同比+2.91%）；归母净利润17.10亿元（同比+7.08%），扣非归母净利润16.03亿元（同比+5.95%）。

   2、25Q1实现销量226.1万千升（同比+3.53%），中高端以上产品销量占比提升0.76个百分点至44.71%。

   3、25Q1公司平均吨价为4620元/千升（同比-0.59%），吨价下行或主要系货折影响。

   4、25Q1毛利率、净利率同比变动+1.20、+0.65个百分点至41.64%、16.64%。

   5、25Q1公司平均吨成本为2696元/千升（同比-2.59%），预计主要系原料、包材等采购成本下降+燃料成本下降。

   6、25Q1期间费用率同比下降0.13个百分点至14.88%，费用率保持平稳。

   7、25Q1经营性现金流同比下降37.28%至17.90亿元，主要系报告期内受预收款的变动影响使得销售商品收到的现金同比减少所致。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入同比增速分别为3.39%、3.08%、3.04%；归母净利润同比增速分别为10.16%、8.83%、7.25%；EPS分别为3.51/3.82/4.10元/股；PE分别为21.20/19.48/18.17倍。当前估值具性价比，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   消费升级不及预期；纯生&经典动销情况不及预期。

  

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