三一重工(600031):扣非归母同比增长78.5％超预期,降本控费盈利弹性凸显-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度营业总收入211.8亿元，同比增长18.77%，归母净利润24.7亿元，同比增长56.40%，扣非归母净利润24.0亿元，同比增长78.54%。

   2、国内挖机合计销量61372台，同比增长22.8%，其中国内36562台，同比增长38.3%；出口24810台，同比增长5.49%。

   3、工程起重机一季度累计销量12886台，同比下降2.4%，其中国内8717台，同比下降5.4%，出口4169台，同比增长4.8%。

   4、销售毛利率、净利率分别为26.84%、11.89%，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.4%、3.0%、5.0%、-1.8%。

   5、中国工程机械市场指数（CMI）4月为130.95，同比增长27.22%，环比增长1.86%。

   6、2025年一季度固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长3.1%，基础设施投资同比增长5.8%，采矿业投资同比增长25.7%。

   7、2025年第一季度我国工程机械出口金额129.2亿美元，同比增长7.61%。

   8、挖掘机连续14年蝉联国内销量冠军，混凝土机械连续14年蝉联全球第一品牌。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年收入分别为903.62、1080.53、1296.46亿元，分别同比增长15.3%、19.6%、20.0%，归母净利润分别为86.82、108.13、135.93亿元，分别同比增长45.3%、24.5%、25.7%。给予公司2025年25倍PE，对应目标价为25.6元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。

  

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