安徽合力(600761):费用高企净利润承压,看好公司国际化及多元化布局-2025年一季

#核心观点：

   1、2025年一季度营业总收入42.7亿元，同比增长2.05%，归母净利润3.2亿元，同比下降20.05%。

   2、销售毛利率、净利率分别为22.31%、8.49%，分别较追溯调整后同比+0.06pct、-1.06pct。

   3、期间费用率整体呈现上升趋势，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.1%、3.0%、6.2%、-1.3%，合计上升1.2pct。

   4、2025年一季度国内叉车行业总销售量348183台，同比增长10.2%，其中国内市场229044台，同比增长8.8%，出口119139台，同比增长12.8%。

   5、公司深入推进“1+N+X”国际化营销体系建设，加速向智能物流业务板块布局，与华为联合创办“联合创新·天工实验室”。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年收入分别为192.9、216.7、242.7亿元，分别同比增长11.3%、12.3%、12.0%，归母净利润分别为14.5、16.4、18.6亿元，分别同比增长9.9%、12.9%、13.6%。给予2025年12倍PE，对应目标价为19.5元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   国内宏观经济增长不及预期；国内制造业下滑叉车需求不及预期；海外经济增速放缓需求不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。