中国化学(601117):Q1盈利能力显著提升,业绩高增长-更新报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收1866亿，同比+4.14%，归母净利57亿，同比+4.82%，扣非净利55亿，同比+6.02%。

   2、24Q4/25Q1实现营收519/447亿，同比+9.12%/-1.15%，归母净利18.5/14.5亿，同比+8.6%/18.8%。

   3、24年新签订单同比+12.3%，境外新签同比+12.6%，占比提升至31%。

   4、分业务看，化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业营收分别为1522/206/22/88/16亿，毛利率10.7%/6.2%/11.1%/7.5%/12.8%。

   5、分地区看，境内/外营收分别为1391/462亿，毛利率9.9%/10.5%。

   6、24年公司综合毛利率10.5%，同比+0.65pct，24Q4/25Q1毛利率分别为12.8%/9.3%。

   7、24年期间费用率5.8%，同比+0.51pct，归母净利率3.1%，同比+0.02pct。

   8、25Q1期间费用率5.2%，同比+0.47pct，归母净利率3.2%，同比+0.54pct。

   9、24年经营活动现金流87亿，同比少流入4亿，25Q1经营活动现金流-151亿，同比多流出83亿。

  

   #盈利预测与评级：

   调整公司25-27年归母净利预测为61/65/68亿（前值64/68/-亿），给予公司25年9xPE，目标价9.03元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   毛利率持续下降，海外业务波动较大，化工实业投资不及预期。

  

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