匠心家居(301061):业绩大超预期,产品结构升级＆规模效应显现-点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收25.5亿（同比+33%），归母净利6.8亿（同比+68%）；25Q1营收7.73亿（同比+38%），归母净利1.94亿（同比+60%）。

   2、客户拓展显著，24年新增96家客户（含14家TOP100零售商），25Q1新增22家（含2家美国TOP100家具零售商）。

   3、店中店快速扩张，25Q1末突破500家（覆盖美国32个州和加拿大3省）。

   4、高端品牌Motoliving已获千万美金订单，产品结构持续升级。

   5、24年毛利率39.35%（同比+5.4pct），规模效应显现；25Q1毛利率37.21%（同比+3.9pct）。

   6、关税影响有限，大型零售商未分担关税，中小客户仅部分提出讨论。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入33.7/41.9/51.0亿元（同比+32%/+24%/+22%），归母净利8.2/9.8/11.7亿元（同比+20%/+20%/+19%），对应PE 14X/12X/10X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   汇率波动，原材料价格波动，自主品牌拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。