玉马科技(300993):前瞻布局海外仓,产能＆区域同步扩张,订单稳步扩张

#核心观点：

   1、2024年公司收入7.69亿元（+16.1%），归母净利润1.86亿元（+12.5%），扣非归母净利润1.81亿元（+12.9%）。

   2、25Q1收入1.51亿元（-4.9%），归母净利润0.30亿元（-17.6%），扣非归母净利润0.29亿元（-20.3%），主要受海外客户提前备货、内销承压及新增股份支付费用影响。

   3、产品结构优化，阳光面料收入2.66亿元（+31.4%），占比提升，毛利率44.5%（-1.4pct）。

   4、2024年外销收入5.30亿元（+19.8%），毛利率46.1%（+1.4pct）；内销收入2.40亿元（+8.6%），毛利率26.6%（-3.7pct）。

   5、25Q1毛利率40.7%（+1.3pct），净利率20.0%（-3.1pct），销售费用率16.3%（+5.8pct）。

   6、公司加速海外布局，建设美国海外仓及越南生产基地，应对贸易摩擦。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司净利润分别为1.9、2.3、2.7亿元，对应PE估值分别为16.1X、13.4X、11.4X。

  

   #风险提示：

   贸易摩擦加剧，新增产能投放节奏不及预期，竞争加剧。

  

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