青岛啤酒(600600):成本红利兑现-25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1收入104.46亿元（+2.91%），归母净利润17.10亿元（+7.08%），扣非归母净利润16.03亿元（+5.95%），符合市场预期。

   2、销量同比增长3.5%，吨收入同比下降0.6%，主品牌销量占比提升至60.8%，中高端以上产品销量占比提升至44.7%。

   3、毛利率同比提升1.2pct至41.6%，吨成本同比下降2.6%，归母净利率同比提升0.6pct至16.4%。

   4、公司库存降至历史低位，旺季补库+低基数下动销数据有望改善，管理层履新后经营效率有望提升，成本红利持续兑现。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入335.74/347.94/358.24亿元，同比+4.5%/+3.6%/+3.0%；归母净利润48.51/53.15/57.00亿元，同比+11.6%/+9.6%/+7.2%。当前股价对应PE分别为21/19/18倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。

  

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