山东药玻(600529):需求景气阶段偏弱,看好公司增长韧性

#核心观点：

   1、2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为51.3亿、9.4亿、9.0亿，同比增长3%、22%、22%。

   2、2024Q4/2025Q1公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为13.0/12.4、2.2/2.2、2.1/2.1亿，同比增长-1%/-2%、+38%/+1%、+42%/+2%。

   3、2024年公司综合毛利率同比增长3.7个百分点至31.7%，模制瓶/棕瓶等关键产品毛利率较好改善。

   4、公司作为模制瓶龙头地位稳固，产品结构持续改善，拓品类拓海外市场有成效。

   5、2024年公司拟现金分红4.1亿元，同比增长55%，分红比率同比提升9.4个百分点至43.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别同比增长6%/11%/11%至54/60/66亿；归母净利分别同比增长7%/13%/13%至10.1/11.4/12.8亿。现价对应公司2025年PE 14.6x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原燃料成本大幅波动风险，需求低于预期，境外销售低于预期，竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。