巴比食品(605338):25Q1单店缺口缩窄,并购加速门店扩张

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收3.70亿元（yoy+4.45%），归母净利润0.37亿元（yoy-6.13%），扣非归母净利润0.39亿元（yoy+3.33%）。

   2、特许加盟业务营收2.65亿元（yoy+2.75%），占比71.77%。门店总数5644家，净增501家，其中巴比品牌净闭店25家，非巴比品牌净增526家。

   3、单店收入4.70万元（yoy-7.26%），缺口较前三个季度明显收窄，剔除新品牌并表影响后缩窄至低个位数。

   4、团餐业务营收0.93亿元（yoy+11.75%），占比25.19%，传统渠道稳固，新零售渠道占比提升。

   5、2025Q1毛利率25.47%（yoy-0.45pct），扣非归母净利率10.54%（yoy-0.11pct）。销售/管理费用率分别为4.06%/7.55%，同比优化0.95/0.08pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收18.51/20.1/21.7亿元，同比增长11%/9%/8%；归母净利润2.63/2.87/3.11亿元，同比增长-5%/9%/8%。对应PE估值17.0/15.6/14.4X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   开店不及预期风险；行业竞争加剧风险；成本大幅波动风险；宏观经济下行风险。

  

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