华泰证券(601688):低基数下业绩回暖,自营投资显著修复-2025一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度华泰证券营业收入82.3亿元（同比+34.8%），归母净利润36.4亿元（同比+59.0%），加权ROE 2.10%（同比+0.73pct）。

   2、经纪业务收入19.4亿元（同比+42.6%），两融余额1336亿元（较年初+0.8%），涨乐财富通月活1149万人（环比-0.1%）。

   3、资管收入4.2亿元（同比-61.7%），南方基金/华泰柏瑞基金非货规模分别较年初-2.44%/-2.38%。

   4、投行业务：IPO/再融资/债券承销规模同比-63.7%/+113.5%/+31.2%，市场份额9.3%/4.4%/9.3%。

   5、自营投资收益率回升至4.6%（同比+2.43pct），金融资产规模3780亿元（较年初+5.1%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年归母净利润分别为134.8和150.6亿元，对应PB分别为0.81和0.75倍。

  

   #风险提示：

   1、权益市场大幅回调；

   2、监管政策收紧。

  

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