徐工机械(000425):多品类优势平滑行业下行周期,新兴业务并行打造第二成长曲线-公司动态研究

#核心观点：

   1、徐工机械2024年营业收入917亿元，同比-1.3%；归母净利润60亿元，同比+12.2%；扣非归母净利润58亿元，同比+28.1%。2025Q1营收268亿元，同比+10.9%；归母净利润20亿元，同比+26.4%。

   2、多品类优势平滑行业下行周期，起重机械/土方机械/混凝土机械营收占比57%，高机/矿机/桩机/道路机械营收占比26%。

   3、新兴业务并行打造第二成长曲线，高空作业平台保持全球第三，徐工矿机收入增长，徐工农机收入增幅超170%。

   4、海外战略持续推进，2024年海外营收417亿元，同比+12%，占比提升至45%，海外毛利率25.4%，较国内高5.2pct。

   5、国内土方市场需求Q1表现亮眼，挖掘机国内销量同比+38.3%，装载机国内销量同比+24.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为1010/1138/1318亿元，归母净利润分别为83/103/129亿元，对应PE分别为13/10/8X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   海外政策风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；海外需求不及预期风险；内需复苏不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。