回盛生物(300871):原料药产能释放,行情上行,Q1扣非归母净利润同比+512％-2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025Q1实现营业收入3.99亿元，同比+92.96%，环比-2.14%。收入同比大幅增加主要由于原料药产能释放且销售价格上行，以及下游养殖现金流修复带动制剂量价修复。

   2、公司2025Q1实现归母净利润0.44亿元，同比+371.23%，环比+61.79%。扣除非经常性损益后归母净利润0.34亿元，同比+511.54%。

   3、盈利大增原因包括：原料药产能爬坡摊薄固定费用及折旧，泰乐菌素及泰万菌素行情上行；下游养殖行业现金流修复带动制剂业务量价修复；去年同期业绩受天邦食品股权跌价扰动。

   4、公司2025Q1销售毛利率24.28%，同比+1.81pct；销售净利率11.22%，同比+19.15pct。四项费用率合计13.73%，同比-13.86pct。

   5、公司正开展原料药产线技改项目，完成后泰乐菌素年产能将由2000吨增至3000吨，泰万菌素年产能将由840吨增至2000吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.47/1.88/2.14亿元，对应2025-2027年每股收益分别为0.89/1.13/1.29元。维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   养殖过程中发生不可控疫情，新投产能爬坡进度不及预期，发酵工艺改进不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。