兔宝宝(002043):乡镇渠道放量,经营业绩稳健,持续高额分红-公司跟踪报告

#核心观点：

   1、24年公司装饰材料业务收入74.04亿（同比+7.99%），其中板材产品47.7亿（同比+7.57%），板材品牌使用费4.93亿（同比+14.18%），其他装饰材料21.41亿（同比+7.6%）。

   2、24年乡镇店数量由739家增长到2152家，乡镇渠道销量翻倍增长。家具厂渠道合作客户2万多家，保持增长。装饰材料业务零售门店达5522家。

   3、24年定制家居业务收入17.2亿（同比-18.73%），其中兔宝宝全屋定制收入7.07亿（同比+18.49%），工程定制业务收入6.1亿（同比-46.81%）。

   4、24年公司计提资产减值1.45亿，信用减值2.8亿。剔除商誉减值影响后扣非利润8.11亿（同比+23.36%）。24年经营活动净现金11.52亿，分红总额4.93亿，分红率84.21%。

   5、25Q1装饰材料业务收入10.68亿（同比-13.02%），其中板材业务收入5.88亿（同比-22.53%），其他装饰材料收入3.8亿（同比+2.8%），品牌使用费9985万元（同比+0.91%）。定制业务收入1.25亿元（同比-2.44%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年营收分别为99.34、109.21、118.6亿，分别同比+8.1%、+9.94%、+8.6%，归母净利润分别为7.28、8.68、9.4亿，分别同比+24.47%、+19.12%、+8.29%，对应PE分别为11.79、9.9、9.14，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   地产竣工下滑；品牌形象受损；工程业务需求下滑和信用风险。

  

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