太阳纸业(002078):Q1利润率环比向好,产能建设稳步推进-季报点评

#核心观点：

   1、太阳纸业1Q25实现营收99.0亿元（yoy-2.8%），归母净利8.9亿元（yoy-7.3%）。

   2、归母净利率环比回升2.4pct至9.0%，主要得益于文化纸价格回升及纸浆成本下降。

   3、文化纸方面，1Q25双胶纸、铜版纸价格分别上涨约0.7%/3.9%，预计吨盈利环比改善。

   4、包装用纸方面，年初以来箱板纸、瓦楞纸价格分别下降约7.0%/10.1%，短期内或延续低位调整趋势。

   5、制浆方面，1Q25进口针叶浆、阔叶浆均价较年初分别上涨约0.7%/0.5%，但3月后价格有所回落。

   6、公司新增产能项目稳步推进，预计4Q25试产多个项目，有望巩固林浆纸一体化的成本优势。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-26年归母净利润37.2/41.0亿元预测，引入27年净利润预测43.0亿元。给予公司25年12.5x PE，目标价16.6元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   消费复苏弱于预期，供给投放快于预期，进口纸影响大于预期。

  

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