双良节能(600481):Q1环比亏损收窄-更新报告

#核心观点：

   1、双良节能2024年营收130.38亿元，同比-43.7%，归母净利-21.34亿元，同比-242.1%；25Q1营收20.79亿元，同/环比-51.1/-22.8%，归母净利-1.61亿元，同环比减亏45.3/79.7%。

   2、光伏产品24年营收88.6亿元（yoy-49%），毛利率-16.6%(yoy -24.9pct)；25Q1受益于硅片价格反弹，光伏板块盈利有望逐季改善。

   3、节能节水设备24年营收30.02亿元，同比增长1%，毛利率26.77%，同比+0.8pct；25年受益于化工行业以旧换新需求及政策推动，业务有望加速增长。

   4、公司在手订单充足，溴冷机24年订单9.5亿元（yoy+23%），换热器订单超7亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母净利润预测至1.64/7.10亿元（前值6.66/17.03亿元），新增27年预测15.40亿元。给予26年13xPE估值，目标价4.94元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   硅片价格波动超预期；下游需求不及预期；行业自律不及预期；节能节水市场拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。