同仁堂(600085):业绩略超预期,经营性现金流改善

#核心观点：

   1、2025年一季度收入52.76亿元，同比增长0.16%；归母净利润5.82亿元，同比增长1.10%；扣非净利润5.81亿元，同比增长1.66%，业绩略超预期。

   2、1Q25收入同比增加0.2%，环比增加10.4%，主要由于医药市场需求放量，产品销量提升。

   3、1Q25毛利率为45.5%，同比增加2.6个百分点，主要由于原材料成本下降及公司加强内部管控。

   4、销售费用率19.4%，同比增加3.4ppt，主要由于加码渠道布局和网络推广；经营活动产生的现金流量净额为8.33亿元，同比改善。

   5、公司持续深化营销改革，加强渠道、库存管理，推进"三大发展战略"，开展多元立体化营销。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025和2026年净利润预测16.8亿元和18.5亿元。维持跑赢行业评级，目标价47.0元，对应38.4倍2025年市盈率和34.9倍2026年市盈率，较当前股价有28.9%上行空间。

  

   #风险提示：

   原材料价格上涨，产品营销效果低于预期。

  

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