爱科赛博(688719):研发投入持续加大,1Q25业绩低于我们预期

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入9.72亿元，同比增长17.7%，归母净利润0.73亿元，同比下滑47.3%，符合预期。

   2、1Q25公司收入1.15亿元，同比下滑15.94%，归母净利润-0.21亿元，同比减少2613万元，低于预期。

   3、2024年测试电源业务收入同比增长36.0%至6.62亿元，其中新能源测试电源收入同比增长19.8%至4.63亿元，通用测试电源收入同比增长96.4%至2.00亿元。

   4、2024年公司综合毛利率35.08%，同比下滑0.84ppt，测试电源业务毛利率下滑15.81ppt至36.73%。

   5、1Q25公司综合毛利率进一步下滑至30.3%，研发费用率提升至35.06%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润41.9%至0.86亿元，引入2026年净利润1.46亿元。维持跑赢行业评级，目标价32元，对应2025/26年43.1/25.3x市盈率，较当前股价有23.6%上涨空间。

  

   #风险提示：

   行业需求不及预期，行业竞争加剧，新品进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。