招商银行(600036):其他非息压制业绩表现-2025一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1营收、归母净利润增速分别为-3.1%、-2.1%，较2024年下降2.6pct、3.3pct，主要受其他非息收入下降22.2%影响。

   2、净息差降幅收窄至11bp（2024年为17bp），净利息收入同比增长1.9%。资产端收益率同比下降44bp，负债端成本率同比下降36bp。

   3、贷款同比少增469亿元，零售贷款少增479亿元（按揭多增288亿元，小微/消费类少增），对公贷款少增26亿元。

   4、手续费及佣金净收入降幅收窄11.8pct至-2.5%，财富管理手续费增长10.5%，托管佣金增长5.8%，但银行卡/结算清算手续费分别下降7.8%/6.7%。

   5、不良率改善1bp至0.94%，关注率上升7bp至1.36%，零售不良生成增加24.38亿元，拨备覆盖率下降2pct至410%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收增速为0.6%/2.8%/5.3%，归母净利润增速为1.4%/4.1%/5.2%。当前PB为0.96（5年均值1.32），维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济下行超预期；财富管理修复不及预期；资产质量出现恶化。

  

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