嘉友国际(603871):受蒙煤需求影响业绩低于预期,看好中非长期发展

#核心观点：

   1、嘉友国际2024年实现营业收入87.54亿元，同比增长25.14%；归属于母公司所有者的净利润12.76亿元，同比增长22.88%。

   2、2025年一季度营业收入22.95亿元，同比增长15.02%；归属于母公司所有者的净利润2.62亿元，同比减少14.77%。

   3、中蒙矿产贸易全年增长较快，但2024下半年起明显恶化。2024年1-12月甘其毛都口岸累计完成进出口货运量4071.6万吨，同比+7.6%，其中进口煤炭3920.6万吨，同比+7.4%。

   4、2024年全年，跨境多式联运综合物流服务实现营业收入/毛利24.5亿/7.5亿元，同比+22.2%/+31.5%；主焦煤供应链贸易实现营业收入/毛利57.5亿/7.6亿元，同比+29.8%/+46.1%。

   5、非洲大物流版图成果初现，2024年陆港项目实现营业收入4.9亿元，同比提升16.4%，实现毛利2.8亿元，同比提升7.3%，毛利率达到57.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2026年业绩预测由21.2/24.3亿元下调至14.7/16.0亿元，并引入2027年盈利预测17.3亿元，对应PE估值为9.4/8.6/8.0倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   地缘政治风险；中国矿产进口需求大幅低于预期；安全事故等。

  

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