以岭药业(002603):收入冲减、存货减值,轻装再出发-年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收65.1亿元（-37% yoy），归母净利-7.3亿元（-154% yoy），扣非净利-7.9亿元（-163% yoy），符合业绩预告。

   2、1Q25营收23.6亿元（-7% yoy），归母净利3.3亿元（+7% yoy），扣非净利3.3亿元（+11% yoy）。

   3、资产负债表开始修复：应收账款2024年12亿元（-12亿元 yoy），1Q25环比小幅增长至16亿元；存货2024年17亿元（-7亿元 yoy），1Q25环比下降至14亿元。

   4、呼吸线2024年收入同比大幅下滑至8亿元（2023年33亿元），预计1Q25收入同比增长超30%、全年有望恢复至20~25亿元。

   5、心脑线2024年收入同比下滑18%至39亿元，预计25年收入前低后高、全年同比增长15%。

   6、中药创新药梯队不断完善，多个品种处于不同研发阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年归母净利13.5/15.7/17.9亿元，给予2025年PE估值22倍，目标价17.76元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品销售不达预期，研发不达预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。