永辉超市(601933):调改持续推进,供应链优化提效

#核心观点：

   1、公司调改持续推进，优化尾部老店，门店数量减少导致短期收入波动。

   2、2024年公司收入675.74亿，同比-14.07%，归母净利-14.65亿；25Q1收入174.79亿，同比-19.32%，归母净利1.48亿，同比-79.96%。

   3、截至2025Q1末完成47家门店调改，关闭部分尾部门店。25Q1 41家"稳态调改店"实现3月单月1470万元利润，一季度累计利润7472万。

   4、公司持续推进供应链升级，2024年研发升级自有品牌商品120款，引入品牌新品近5万支，完成近3万支商品去KA调整。

   5、25Q1毛利率为21.5%/-1.35pct，净利率0.8%/-2.6pct，毛利率下降因优化商品结构和采购模式。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27E归母净利预测为-6.8/7.3/15.2亿，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   调改店数、店效不及预期，调改后门店净利率不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。