新华保险(601336):NBV和利润表现亮眼,持续关注净资产变化

#核心观点：

   1、2025年一季度寿险NBV同比增长67.9%，领先同业（中国太保+39.0%、中国平安+34.9%、中国人寿+4.8%），主要得益于首年期交保费快速增长及业务品质提升。

   2、长期险首年保费272.36亿，同比+149.6%，其中长期险首年期交保费194.71亿，同比+117.3%。退保率0.5%，同比持平，个人寿险业务13个月及25个月继续率均同比提升。

   3、个险渠道长期险首年保费120.17亿，同比+131.5%，其中长期险首年期交保费118.89亿，同比+133.4%。银保渠道长期险首年保费150.57亿，同比+168.2%，其中长期险首年趸交保费76.36亿，同比+324.5%。

   4、一季度末投资资产16876.97亿，较年初+3.6%，年化总投资收益率5.7%，同比+1.1pt；年化综合投资收益率2.8%，同比-3.9pt。

   5、归母净利润58.82亿，同比+19.0%，优于同业（中国太保-18.1%、中国平安-26.4%）。归母净资产798.49亿，较年初-17.0%，主因评估保险合同负债的折现率曲线下移及债券类资产更多计入AC分类。

  

   #盈利预测与评级：

   2025E-2027E营业总收入预测分别为1048.01亿、1138.56亿、1336.98亿，同比增长-21%、9%、17%。归母净利润预测分别为233.22亿、256.91亿、289.76亿，同比增长-11%、10%、13%。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：

   产品吸引力下降，队伍转型低于预期，监管收紧，股市低迷，利率下行。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。