公牛集团(603195):营收利润稳健增长,新能源业务成长性突出

#核心观点：

   1、24年公司营收168.31亿元（同比+7.24%），归母净利润42.72亿元（同比+10.39%）；25Q1营收39.22亿元（同比+3.14%），归母净利润9.75亿元（同比+4.91%）。

   2、分产品看，24年电连接/智能电工照明/新能源产品收入分别同比+4.01%/+5.42%/+104.75%至76.8/83.3/7.8亿元。新能源产品产量同比+109.68%，销量同比+119.27%。

   3、24年境外业务收入2.39亿元（同比+36.75%），毛利率16.49%（同比-10.80pct）。新兴市场拓展东南亚、中东、南美等地，发达国家深化欧洲家庭储能、智能照明等产品。

   4、24年毛利率43.25%（同比+0.05pct），归母净利率25.38%（同比+0.72pct）。25Q1毛利率41.04%（同比-1.12pct），净利率24.86%（同比+0.4pct）。

   5、公司推出股权激励机制，覆盖核心管理层及业务骨干共计671人，分三期解锁，业绩考核目标为25、26、27年营收或净利润不低于前三年平均水平且不低于前两年平均水平的110%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为46.7亿元、51.0亿元、56.4亿元，同比分别+9%、+9%、+11%，25年对应PE为19.7x，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   新业务发展不达预期，新渠道开拓不达预期，原材料价格大幅波动。

  

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