大北农(002385):养殖盈利修复,饲料及种业开局良好

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营收68.7亿元（yoy+2.4%），归属净利润1.34亿元，同比扭亏（上年同期亏损2.1亿元）。

   2、生猪业务：25Q1出栏184万头（yoy+5.8%），育肥全成本降至13元/千克以下，养殖业务贡献主要盈利。

   3、种业业务：新增过审品种及并表主体贡献增量，收入和销量显著增加，盈利表现优异。

   4、饲料业务：25Q1开局良好，客户结构持续优化，高端猪饲料市场份额保持领先，板块净利润或超1亿元。

   5、公司计划2025年出栏生猪800万头，中长期饲料销量目标逾1000万吨。

   6、生物育种扩面提速，公司在过审转基因品种中玉米性状端占比接近60%，已实现性状收入且定价体系被广泛接受。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年归母净利润为5.49/7.25/9.33亿元，EPS分别为0.13/0.17/0.22元，维持"强烈推荐"投资评级。

  

   #风险提示：

   猪价表现/公司规模扩张低于预期，突发大规模不可控疫情；自然灾害，转基因商业化进度不达预期。

  

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