山西汾酒(600809):战略落地有声,行稳致远-业绩点评

#核心观点：

   1、山西汾酒2024年实现营业收入360.11亿元，同比增长12.79%；归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%。2025Q1营业收入165.23亿元，同比增长7.72%；归母净利润66.48亿元，同比增长6.15%。

   2、产品结构优化，中高价酒类营收265.32亿元，同比增长14.35%，毛利率84.45%；其他酒类营收93.42亿元，同比增长9.40%，毛利率53.15%。

   3、省外市场增长强劲，2024年省外营收223.74亿元，同比增长13.81%，毛利率75.30%。

   4、2024年毛利率76.20%，同比提升0.89个百分点；销售费用率10.35%，同比提升0.28个百分点。

   5、2025Q1汾酒营收162.12亿元，同比增长8.23%；其他酒类营收2.68亿元，同比下降15.49%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为394.91、429.20、465.42亿元，同比增长9.7%、8.7%、8.4%。归母净利润分别为136.91、150.47、164.46亿元，同比增长11.8%、9.9%、9.3%。维持公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济恢复不及预期；市场竞争加剧；结构性升级不及预期；全国化不及预期；国际化不及预期。

  

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