今世缘(603369):稳步向前,势能延续-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、产品势能释放：2024年特A+类/特A类/A类营收分别74.91/33.47/4.19亿元，同比+15.17%/+16.61%/+1.95%，百元以上产品增速较高。

   2、区域市场表现：省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区营收同比+12.31%/+11.68%/+9.47%/+21.21%/+15.62%/+9.05%；省外营收9.26亿元（+27.37%）。

   3、渠道拓展：2024年末经销商总数新增294家，省外经销商净增53家至615家。

   4、盈利能力：2024年销售毛利率74.74%（-3.60pct），销售净利率29.55%（-1.51pct），费用结构持续优化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入126.07/139.06/153.24亿元，归母净利润36.54/39.80/43.72亿元，对应PE16/15/14X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策变化；4）营销执行效果不达预期；5）价格改革引发市场波动；6）渠道改革不及预期；7）食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。