淮北矿业(600985):2025Q1成本控制优异、在建项目逐步投产将增厚业绩-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、煤炭业务（不包含内销）：2025Q1商品煤产量431万吨（同比-18%），销量297万吨（同比-26%），单位价格938元/吨（同比-20%），吨煤成本520元/吨（同比-12%），吨煤毛利418元/吨（同比-28%）。内蒙古陶忽图煤矿（年产能800万吨）计划2025年底投产，信湖煤矿转入系统恢复阶段。

   2、煤化工业务：2025Q1焦炭产量74万吨（同比-15%），销量70万吨（同比-19%），单位价格1499元/吨（同比-35%），销售收入10.51亿元（同比-47%）；甲醇产量12万吨（同比+31%），销量4万吨（同比-47%），单位价格2237元/吨（同比+3%），销售收入0.96亿元（同比-45%）；乙醇项目2025年1月投产，产量9.6万吨，销量9.1万吨，单位售价4777元/吨，销售收入4.36亿元。

   3、公司煤炭、煤化工、火电板块仍有产能增量，成长空间可期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为634/679/707亿元（同比-4%/+7%/+4%），归母净利润分别为32/39/44亿元（同比-34%/+23%/+10%），EPS分别为1.19/1.47/1.62元，对应PE为10/8/7倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等

  

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