上海港湾(605598):费用前置阶段性拖累,看好双轮驱动的长期前景-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年全年实现营业收入12.97亿元，同比+1.5%，归母净利润0.93亿元，同比-46.9%；25Q1营业收入3.7亿元，同比+29.3%，归母净利润3570万元，同比+18.6%。

   2、公司聚焦东南亚和中东地区，2024年全年累计新签项目数量72个，金额20.5亿元，同比+93%；期末在手订单总金额14.1亿元，同比+58%。

   3、2024年全年地基处理/桩基工程业务分别实现营业收入8.2/4.3亿元，同比分别-16.9%/+55.1%；境内/外分别实现营收2.1/10.8亿元，同比分别-35.5%/+13.7%。

   4、2024年全年公司实现综合毛利率29.6%，同比-4.7pct；25Q1实现综合毛利率25.9%，同比-11.4pct。

   5、2024年全年实现经营活动净现金流-0.83亿元，同比下降2.17亿元，收现比为86.5%，同比-5.8pct。

   6、公司组建研发团队，成功攻克钙钛矿材料技术难题，申请20余项专利，成功发射5颗搭载钙钛矿材料的卫星。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025-2026年归母净利润预测至2.5/3.2亿元（原值为2.9/3.5亿元），新增2027年预测为3.9亿元，对应市盈率为19/15/13倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   全球经济衰退的风险；境外开展业务的风险；汇率大幅波动的风险。

  

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