李子园(605337):收入符合预期,成本红利释放-2024年报及2025年一季报业绩点评

#核心观点：

   1、2024年全年营收14.15亿元，同比+0.22%，归母净利润2.24亿元，同比-5.55%；24Q4营收3.51亿元，同比+2.44%，归母净利润0.67亿元，同比+38.96%；25Q1营收3.20亿元，同比-4.30%，归母净利润0.66亿元，同比+16.17%。

   2、分产品收入：含乳饮料13.54亿元（同比-1.29%）、乳味风味饮料0.11亿元（同比+31%）、复合蛋白饮料0.06亿元（同比+18.19%）、其他产品0.37亿元（同比+270.84%）。

   3、24年毛利率同比+3.24pct至29.1%，销售费率/管理费率分别同比+2.32/+1.38pct，归母净利率15.8%（同比-0.97pct）。

   4、25Q1归母净利率20.68%（同比+3.64pct），毛利率提升4.6pct，销售/管理费率分别同比-0.14/+0.14pct。

  

   #盈利预测与评级：

   2025~2027年归母净利润预测为2.5、2.8、3.1亿元，同比增速分别为+13%、+10%、+9%，对应PE为19/18/16倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新品推广不及预期、渠道调整不及预期、食品安全问题。

  

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