德业股份(605117):Q1业绩略超预告上限,25年户储＆工商储多点开花-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年营收112.1亿元，同比+49.8%，归母净利润29.6亿元，同比+65.3%，毛利率38.8%，同比-1.7pct。

   2、24年业务拆分：逆变器营收55.6亿元（同比+25.4%），储能电池包24.5亿元（同比+177.2%），热交换器19.5亿元（同比+45.4%），除湿机9.7亿元（同比+37.7%）。

   3、24年欧洲/巴基斯坦/乌克兰市场增长较快，德国市场营收占比21.8%，毛利率47.7%。

   4、25Q1营收25.7亿元，同比+36.2%，归母净利润7.1亿元，同比+63%，毛利率37.2%，业绩略超预告上限。

   5、25Q1户储出货同比增长，南亚、非洲、中东等地区需求释放，欧洲部分市场需求持续增长。

   6、24年经营性净现金流33.7亿元，同比+61.8%；25Q1末合同负债3.4亿元，较年初+28.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25~26年归母净利润为38.5/46.5亿元（前值为38.7/46.6亿元），同比增长30.0/20.8%；预计27年归母净利润为54.9亿元，同比增长18.1%，25~27年归母净利润对应PE为14.5/12.0/10.1x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，竞争加剧。

  

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