锦泓集团(603518):1Q25利润受转债影响,全年业务目标不变

#核心观点：

   1、1Q25收入11.11亿元，同比-3.6%；归母净利润0.89亿元，同比-23.3%，主要受可转债到期兑付利息增加影响。

   2、TW品牌营收同比-3.0%至8.90亿元，VG品牌同比-11.1%至1.82亿元，云锦品牌同比+5.3%至0.24亿元。

   3、加盟渠道收入同比+7.9%至1.01亿元，直营/电商渠道分别同比-3.9%/-7.4%至5.93/4.02亿元。

   4、1Q25销售/管理/研发费用率分别同比+0.20/-0.20/+0.30ppt至48%/4%/3%，财务费用率同比+2.73ppt至4%。

   5、存货金额同比+18.0%至9.78亿元，存货周转天数同比+43天至273天。

   6、公司计划25-26年扩展新店态，推出高端线、年轻线及童装产品，拓展IP授权品类及云锦艺术品业务。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25年盈利预测8.3%至3.60亿元，引入26年盈利预测4.03亿元，维持跑赢行业评级。目标价上调7.8%至9.53元，对应25/26年P/E分别为9.2x/8.2x。

  

   #风险提示：

   终端零售恢复不及预期，加盟开店不及预期，财务费用减少不及预期。

  

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