天能股份(688819):政策稳定需求,盈利能力有望恢复-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收450.42亿元，同比下降5.7%；归母净利润15.55亿元，同比下降32.5%；扣非归母净利润10.98亿元，同比下降41.7%。

   2、2025年Q1营收102.39亿元，同比增长9.8%；归母净利润4.2亿元，同比下降16.3%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长43.7%。

   3、2024年销售毛利率/净利率分别为15.1%/3.5%，同比下降2.5pp/0.9pp；2025年Q1销售毛利率/净利率分别为14.9%/4.2%，同比下降1.0pp/1.3pp。

   4、2024年铅酸电池销量113.6万KVAh，同比下降9%。新国标落地利好行业发展，东南亚政策推进将打开海外市场空间。

   5、公司在钠离子电池、氢燃料电池和固态电池领域取得技术突破，开发出多款新产品。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为2.5元、2.76元、3.13元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍。预计2025-2027年营业收入分别为502.5亿元、560亿元、640亿元，归属母公司净利润分别为24.27亿元、26.88亿元、30.4亿元。

  

   #风险提示：

   新产品技术替代的风险；核心技术泄密与核心人员流失风险；新产品、新技术的研发风险；经销商管理风险；原材料价格大幅波动风险；产品质量与安全生产风险；环境保护及职业健康风险；存货管理风险；财务风险；行业政策风险；市场竞争加剧的风险；宏观环境风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。