南方传媒(601900):业绩迎来修复,对外传播与数字化均有突破-2024年年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入91.7亿元（-2.1%），归母净利润8.1亿元（-36.9%），扣非归母净利润为9.4亿元（+5.6%）。2025年一季度公司实现收入21.1亿元（+1.2%），归母净利润3.2亿元（+110.3%），扣非归母净利润为3.1亿元（+81.5%）。

   2、教材、教辅营收稳健增长，毛利率提升显著。2024年教材、教辅收入84.6亿元（+1.9%），毛利率25.8%，同比增长0.22pp。一般图书收入18.1亿元（-8%），毛利率17.5%，同比增长2.47pp。

   3、税收政策扰动利润不影响分红，回购股份维护股东权益。2024年公司计划每10股派息数（含税）5.5元，现金分红总额4.9亿元，占归母净利润的比例达到60.85%。

   4、对外传播能力提升，数字化转型再上台阶。图书版权输出持续创新高，达到319种。数字媒体建设步伐加快，时代传媒集团推进AI大模型TGPT建设。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为11.9亿元、13.5亿元和14.8亿元，对应PE为12倍、11倍和10倍。给予2025年15倍估值，对应目标价19.89元，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   教材教辅需求端减弱风险，数字化转型发展不及预期风险，税收政策变化风险。

  

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