招商银行(600036):其他非息拖累业绩;息差降幅收窄;财富管理收入回暖-详解2025一季报

#核心观点：

   1、招行1Q25营收同比-3.4%，净利润同比-2.1%，净利息收入同比+1.9%，由负转正。

   2、净非息收入同比-11.7%，其他非息承压，手续费连续4个季度降幅收窄。

   3、净息差环比-3bp至1.91%，负债端支撑力度增强，存贷均实现单季同比多增。

   4、贷款投放结构优化，对公新增占比提升至79.9%，按揭投放回暖。

   5、资产质量总体稳定，不良率环比下降2bp至0.94%，拨备覆盖率维持高位。

   6、财富管理手续费显著回暖，代销基金和信托改善显著，代理理财同比高增39.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   公司2025E、2026E、2027E PB 0.92X/0.84X/0.77X；PE 6.88X/6.72X/6.65X。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。