晨光股份(603899):九木杂物社表现突出,期待IP发力贡献增量-2025Q1业绩点评报告

#核心观点：

   1、晨光股份2025Q1营业收入52.45亿元，同比-4.4%；归母净利润3.18亿元，同比-16.2%；扣非后归母净利润2.81亿元，同比-14.2%。

   2、线上渠道表现优异，晨光科技营收3.08亿元，同比+24.6%；线下渠道营收17.47亿元，同比-9.1%。

   3、分产品看，书写工具营收5.64亿元，同比-0.1%；学生文具营收8.03亿元，同比-6.0%；办公文具营收8.49亿元，同比-5.6%。

   4、科力普营收27.9亿元，同比-5.3%，受高基数及客户订单节奏影响短期承压。

   5、九木杂物社营收3.88亿元，同比+11.4%，展店节奏加快，截至2025Q1末拥有752家门店。

   6、2025Q1毛利率20.65%，同比+0.49pct；归母净利率6.07%，同比-0.86pct，主要受销售和管理+研发费用率提升影响。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现收入268.75、300.47、335.04亿元，同比+10.93%、+11.80%、+11.50%；归母净利润16.01、17.96、19.98亿元，同比+14.70%、+12.16%、+11.25%，对应PE分别为17X、15X、14X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   双减政策影响需求大幅下滑、新业务客户开拓不及预期、新品销售不及预期。

  

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