万辰集团(300972):业绩持续兑现,公司经营势能向上-2024年报和2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年零食量贩业务营收317.90亿元，同比+262.94%，食用菌业务营收5.39亿元，同比+0.73%。

   2、截至2024年末，公司拥有14196家零食量贩门店，全年净增加9470家门店，其中2024H2净开门店7558家。

   3、2024年平均单店收入为395万元/年，同比有所下滑；平均单店面积为162平方米，2023年为159平方米。

   4、2024年毛利率为10.76%，同比+1.46pct，其中零食量贩毛利率为10.86%，同比+1.34pct。

   5、2024年销售、管理费用率分别为4.43%/3.03%，同比-0.24pct/-1.76pct。

   6、2025Q1公司收入同比+124.02%，毛利率为11.02%，同比+1.24pct；销售/管理费用率分别为3.31%/2.55%，同比-0.74pct/-0.46pct。

   7、公司于2025年4月28日发布2025年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票数量221.81万股，占总股本1.23%，授予价格为69.58元/股。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入为546.39/677.60/764.72亿元，同比+69%/+24%/+13%；归母净利润9.03/12.60/14.88亿元，同比+208%/+40%/+18%；EPS分别为5.02/7.00/8.27元，对应PE分别为33/24/20X，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1）行业竞争加剧；2）门店拓展不及预期；3）单店营收不及预期；4）拓店成本上行；5）原材料价格波动风险；6）食品安全事件等；7）整体消费环境下行风险。

  

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