山西焦煤(000983):煤炭量价下滑拖累2024年业绩,2025年产量上升和成本改善值得关注-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、煤炭业务：2024年原煤产量4722万吨（同比+2.5%），洗精煤产量1678万吨（同比-11%），商品煤销量2560万吨（同比-20%），综合售价1037元/吨（同比-5%），单位成本495元/吨（同比+10%），单位毛利542元/吨（同比-17%）。

   2、焦炭业务：2024年产量372万吨（同比-3%），销量374万吨（同比-3%），吨焦价格2335元/吨（同比-7%），吨焦成本2346元/吨（同比-7%），吨焦毛利-11.3元/吨。

   3、电力热力业务：2024年发电量206亿千瓦时（同比-6%），售电量192亿千瓦时（同比-5%），单位售价0.36元/千瓦时（同比+3%），单位成本0.35元/千瓦时（同比-2.3%），单位毛利0.01元/千瓦时（实现扭亏）。

   4、分红情况：2024年分红比例40.2%，股息率3.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为417/436/456亿元（同比-8%/+5%/+5%），归母净利润分别为22/29/35亿元（同比-28%/+29%/+24%），EPS分别为0.39/0.51/0.63元，对应PE为16/13/10倍。下调至"增持"评级。

  

   #风险提示：

   煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；政策调控力度超预期风险；焦煤原料价格波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。