潞安环能(601699):量价双降拖累2024年业绩,资源储备增厚、后续成长潜力充足-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、煤炭业务：2024年原煤产量5757万吨，同比-5%；商品煤销量5225万吨，同比-5%；吨煤综合售价646元/吨，同比-11%；吨煤综合成本391元/吨，同比+12%；吨煤毛利255元/吨，同比-33%。2025Q1原煤产量1357万吨，同比+2.5%；商品煤销量1187万吨，同比+0.5%；煤炭单位售价543元/吨，同比-21%；煤炭单位成本340元/吨，同比-10%；单位毛利203元/吨，同比-35%。

   2、焦炭业务：2024年焦炭产量79万吨，同比-37%；焦炭销量82万吨，同比-34%；吨焦价格2017元/吨，同比-11%；吨焦成本2394元/吨，同比-8%；吨焦毛利-377元/吨，较2023年（-355元/吨）同比下滑。

   3、分红政策：2024年分红比例50%，股息率3.8%。

   4、资源储备：2024年成功拍得一宗煤炭探矿权，增厚资源储备约22%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为306/324/343亿元，同比-15%/+6%/+6%；归母净利润分别为22/29/35亿元，同比-9%/+29%/+21%；EPS分别为0.75/0.96/1.16元，对应当前股价PE为15/11/9倍。考虑煤炭市场现阶段价格略显疲弱，下调至“增持”评级。

  

   #风险提示：

   煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。