招商银行(600036):存款定期化边际改善,财富管理收入转暖-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、招商银行2025年一季度实现营业收入837.5亿，同比下降3.1%，归母净利润372.9亿，同比下降2.1%。

   2、净利息收入同比增速转正至1.9%，非息收入同比下降10.6%，拖累营收表现。

   3、贷款增量中对公占比78%，存款定期化趋势边际改善，活期存款占比略升0.12pct至50.46%。

   4、25Q1净息差1.91%，较上年收窄7bp，负债成本管控部分对冲资产端收益率下行压力。

   5、财富管理手续费同比增长10.5%至67.8亿，代理理财收入同比增长39.5%。

   6、不良贷款率较上年末下降1bp至0.94%，零售不良率较上年末提升3bp至1.01%。

   7、25Q1末拨备覆盖率410%，核心一级资本充足率14.86%，资本充足率保持稳定。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-27年EPS预测为6.05/6.33/6.64元，当前股价对应PB估值分别为0.89/0.82/0.75倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、全球贸易摩擦加剧背景下，经济复苏势头不及预期，可能对居民就业、收入等产生影响，影响公司零售信贷及财富管理需求；

   2、房地产风险释放超预期，拖累资产质量。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。