飞科电器(603868):25Q1净利率改善明显,博锐品牌稳健增长-2024年年报及2025年一季度业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业总收入41亿元（YoY-18%），归母净利润/扣非归母净利润5/4亿元（YoY-55%/-60%）。

   2、25Q1实现营收12亿元（YoY-1%），归母净利润/扣非归母净利润约为1.8/1.6亿元（YoY+0.5%/-1%）。

   3、2024年度利润分配方案每10股派现5元（含税），现金分红率为48%。

   4、博锐品牌2024年收入8.8亿元（YoY+2%），销额占总收入比重提升4.2pct至21.4%。

   5、25Q1净利率15.6%（同比+0.3pct），毛利率56.2%（同比-0.6pct）。

   6、2024年销售费用率35.8%（同比+7.3pct），主要系推广费及职工薪酬增加所致。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025-26年归母净利润至6.8/7.6亿元（较前次预测分别下调13%/12%），新增2027年归母净利润8.2亿元，当前股价对应PE分别为23/20/19倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品集中度较高，新品拓展不确定性，宏观经济波动。

  

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