招商蛇口(001979):积极投拓一线土储,加速回购稳固价值-2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收204.5亿元（yoy-13.9%）；实现归母净利4.5亿元（yoy+34.0%）。

   2、2025Q1公司实现销售面积145.8万㎡（yoy-12.5%），销售金额350.7亿元（yoy-12.8%）。

   3、2025Q1公司新增土储建面72.4万㎡/总地价200.2亿元/权益地价115.4亿元/权益比例57.6%，拿地强度升至57.1%。

   4、新增土储分布于北京、上海、佛山、长沙、成都等核心一二线城市，其中北京、上海两个一线城市新增土储总地价为152.9亿元/权益地价70.6亿元。

   5、2025Q1公司录得少数股东损益占比-15.3%（去年同期为65%），毛利率录得11.8%（yoy-2.7pct）。

   6、25Q1公司新发10亿规模中期票据，票面利率维持在2.05%的低位。

   7、截至2025Q1末，公司累计回购金额占拟回购金额上限的37.75%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年分别可实现营业收入1590.8、1557.4、1654.0亿元；归母净利分别为45.1、49.8、55.1亿元。对应PE分别为18.4x、16.7x、15.1x，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；费率管控效果不佳；业务拓展放缓

  

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