王府井(600859):2024年业绩承压,关注市内免税落地进展

#核心观点：

   1、2024年公司收入113.7亿元，同比下降7.0%；归母净利润2.7亿元，同比下降62.1%；扣非净利润3.0亿元，同比下降53.5%，低于预期。

   2、1Q25公司实现营业收入29.9亿元，同比下降9.8%；归母净利润0.6亿元，同比下降72.4%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降86.0%。

   3、分业态看，百货/购物中心/奥莱/专业店/免税营收分别同比-14.8%/-2.8%/+6.1%/-3.7%/+33.2%至42.6/30.1/22.7/14.5/2.5亿元。

   4、2024年公司毛利率同比下降1.7个百分点至40.2%；销售/管理费用率同比增加0.3/1.8个百分点至15.4%/13.9%。

   5、公司在全国运营80家大型零售门店，较去年年末净增2家，其中百货/购物中心/奥特莱斯/免税各25/36/18/1家。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025年盈利预测56%至3.3亿元，同时引入2026年盈利预测3.5亿元，当前股价对应2025/26年48/45倍P/E。维持跑赢行业评级，目标价16元，对应2025/26年56/51倍P/E，较当前有15%上行空间。

  

   #风险提示：

   行业竞争持续加剧，免税业务拓展不及预期，宏观经济下行。

  

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