中国中冶(601618):新签订单有所下滑,现金流延续流出

#核心观点：

   1、1Q25公司实现收入1,222.7亿元，同比-18.46%，归母净利润16.1亿元，同比-40.00%，业绩符合预期。

   2、1Q25公司综合毛利率8.8%，同比+0.7ppt，四项费用率5.6%，同比+1.0ppt。

   3、1Q25公司资产及信用减值损失9.23亿元，所得税费用5.32亿元，有效税率20.4%，归母净利率1.3%，同比-0.5ppt。

   4、1Q25公司经营性现金流净流出257.0亿元，较去年同期净流出307.5亿元有所收窄。

   5、1Q25公司新签合同2,306.6亿元，同比下滑27.2%，海外新签合同120.4亿元，同比下滑35.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025E/2026E归母净利润78.2/82.2亿元基本不变，A股股价对应2025/26E 7.7x/7.3x P/E，H股股价对应2025/26E 3.7x/3.4x P/E。维持A/H股跑赢行业评级和目标价，A股目标价3.9元，H股目标价2.0港币。

  

   #风险提示：

   工程项目推进不及预期，减值压力超预期。

  

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