徐工机械(000425):土方类机械率先转正,公司现金流动持续改善

#核心观点：

   1、2024年公司收入916.60亿元，同比下滑1.3%，归母净利润59.76亿元，同比增长12.2%。

   2、1Q25收入268.15亿元，同比增长10.9%，归母净利润20.22亿元，同比增长26.4%。

   3、2024年国际化收入416.87亿元，同比增长12.0%，占收入比为45.5%，同比提高5.39ppt。

   4、2024年土方机械/矿山机械收入同比提升6.4%和8.6%，起重机械/混凝土机械/高空作业机械收入分别下滑10.8%/9.8%和2.3%。

   5、2024年综合毛利率22.5%，同比提升1.7ppt；1Q25综合毛利率为22.07%，同比增长0.5ppt。

   6、2024年经营活动现金流为57.20亿元，2023年为35.71亿元，现金流持续向好。

   7、2025年1季度销售挖掘机6.1万台，同比增长22.8%；其中国内3.7万台，同比增长38.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持2025/2026年EPS 0.68元/0.82元，公司当前股价对应2025/2026年13x/11x P/E。维持公司目标价10.60元，对应2025/2026年16x/13x P/E，有20.32%上行空间。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   地产开工修复不及预期；行业价格竞争加剧；海外市场需求下行。

  

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