华荣股份(603855):国内资本开支待修复,出口超预期增长

#核心观点：

   1、1Q25公司收入7.98亿元，同比增长24.0%，归母净利润1.16亿元，同比增长36.6%，业绩超预期。

   2、海外业务实现大单确认，收入大幅增长；国内防爆产品收入仍处于下行通道，主要因PPI价格偏低导致国内新建资本开支偏弱。

   3、1Q25综合毛利率同比减少3.9ppt至49.4%，主要因新能源收入增加导致业务结构变化；净利率同比提升1.3ppt至14.5%。

   4、1Q25经营活动现金净流出0.30亿元，同比少流出0.42亿元，现金流同比改善。

   5、2025年国内防爆业务降幅有望收窄，安工智能系统预计维持较好增长。

   6、海外市场拓展取得进展，在中东等地设立子公司，未来有望继续拓展替换市场。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年EPS预测11%至1.54元，引入2026年EPS预测1.74元。维持目标价25.50元，对应2025/2026年16.5x/14.7x P/E，有24.09%上行空间。

  

   #风险提示：

   国内油气化工资本开支弱化；行业价格战延续；海外地缘冲突影响需求。

  

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