翔宇医疗(688626):布局脑机、康复机器人研发,营收企稳蓄力增长-2024年年报和2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司整体经营承压，但近两个季度转好，第四季度和2025年第一季度收入分别同比增长17%和10%。

   2、分产品看，康复理疗设备类营业收入5.04亿元（+10%），毛利率67.83%（-2.25pct）；康复训练设备类营业收入1.65亿元（-20%），毛利率66.08%（-0.86pct）；康复评定设备类营业收入0.28亿元（-22%），毛利率75.33%（-2.15pct）；经营及配件产品营业收入0.37亿元（+1%），毛利率61.76%（-2.70pct）。

   3、2024年研发投入增长42%，达1.52亿元，占营业收入比重为20.45%，新增专利467项，累计1921项；医疗器械注册证/备案凭证28项，累计346项。

   4、2025年公司将加强费用成本动态管控，盈利能力有望提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入分别为8.46亿元、9.82亿元、11.41亿元，分别同比增长14%、16%、16%；归母净利润分别为1.56亿元、1.99亿元、2.55亿元，分别同比增长52%、27%、28%；PE分别为39倍、31倍、24倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   医院康复设备采购需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；费用控制不及预期的风险；研发投入转化不及预期的风险；新产品推广不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。